Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Vinhomes nhưng điều
chỉnh giảm 3% giá mục tiêu xuống còn 80.400 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu thấp
hơn của chúng tôi chủ yếu do dư nợ ròng tính đến cuối năm 2022 cao hơn và chúng
tôi điều chỉnh giảm 10% giả định tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2023-2024.
Chúng tôi tiếp tục cho rằng VHM có vị thế tốt để tận dụng câu chuyện tăng
trưởng ngành BĐS nhà ở của Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị
trường, quỹ đất lớn và các dự án phức hợp riêng biệt.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS
năm 2023 đạt 33,0 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), chủ yếu nhờ bàn giao tại các dự án
The Empire và The Crown. Dự báo này thấp hơn 4% so với dự báo trước đây của
chúng tôi chủ yếu do chúng tôi dự phóng chi phí bán hàng & quản lý doanh
nghiệp (SG&A) và chi phí tài chính cao hơn.
Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2023 đạt
78,0 nghìn tỷ đồng (-39% YoY), với sự đóng góp từ 5 đại dự án hiện tại của VHM
và không bao gồm giá trị hợp đồng dịch vụ xây dựng. Giá trị hợp đồng bán hàng
này thấp hơn 5% so với dự phóng trước đây của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi
giả định tiến độ bán hàng tại dự án The Crown chậm hơn. Chúng tôi kỳ vọng VHM
sẽ tiếp tục mở bán các dự án mới trong năm 2024, hỗ trợ cho giả định tăng
trưởng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2024 của chúng tôi là 4% so với năm 2023.